（毎週火・木曜日は、パートナーエッセイにお付き合いください。）
板倉雄一郎事務所パートナーのK.Shimodaです。
本日も統計の時間がやってまいりました！
“読むだけで数字に対する直感力が身に付く”
「統計のお話し　第16回」をお届けいたします。
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【ファイナンス編】統計的に見た投資とギャンブルの違い
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株式投資は、簡潔に言うと
１．投資とはリターンとリスクの形を考えて、投資するかどうか、
２．投資するとすればいくらするのか、
を意思決定するゲームです。
１．のリターンとリスクの形というのは、
統計的に確率分布を使って表現すると下図の通りです。
確率分布の説明はこちら

この例では、期待リターンの平均値は5％を、
ボラティリティ（リスク）は20％としています。
リターンの値（上図では5％）とリスクの値（上図では20％）を考えて
投資するかどうかを決定する、ということです。
ちなみに、個別株や市場平均について、期待リターンとボラティリティを
求めることは出来ます。
しかし、これを求めても実際の運用に役立つかは甚だ疑問です（笑）。
ですので、感覚的に、
リターン（将来のＦＣＦの割引現在価値の総和）は大きいだろうか？
リスク（その非実現性）は低いだろうか？
ということを考えます。
考える際の材料になるのが、有価証券報告書＋経験＋知恵であり、
良さそうな企業を探す手段が、四季報ＣＤ＋経験＋知恵ですね。
それをふまえた上で、投資をするのかどうかを考えます。
２．のいくら賭けるか、ですが、現代ポートフォリオ理論だとか、
難しい理論はありますが、ひとまず置いておいて、
個別銘柄に対するリスク認識の低さ（＝個別銘柄に対する自信）
の影響力が最も大きい、という事は、当ブログの読者の方なら
おわかりですよね。
バフェットであれば、優良企業の（リスク認識が低い）株を
株価のほうから訴えてくるぐらいの割安で
そのときにある資金を集中的に投資します。
参考：BTB第12回 「配当目的の投資スタイル」
結局のところ、将来ＦＣＦがどれだけ大きかろうが、
割引率（＝リスク認識＝期待収益率）が大きければ、
現在価値は小さいものになってしまいます。
究極的には、自分で調べて自分でどれだけ納得しているか、
でリスク認識が変わり、それによって、
“いくら投資したら良いか”が決定されるわけです。
近道はないと思いますので、有価証券報告書から
多くを読み取れるようになるように、日々精進ですね。
さて、それでは、ギャンブルにまで話を拡大しましょう。
競馬にしろTOTOにしろ宝くじにしろ、
結局のところは、株式投資と同じ質問、つまり、
１．投資とはリターンとリスクの形を考えて、投資するかどうか、
２．投資するとすればいくらするのか、
に対して意志決定していくことになります。
その点で、投資も投機もギャンブルも全く一緒と言うことになります。
ここで、競馬のリスクとリターンの形を見てみましょう。
まずは、ある特定の個人の1レースだけの分布を考えます。

競馬の場合は、かなりの確率で外れて、その場合は、
リターンがマイナス100%、つまり元金が0になります。
一方で、勝った場合はそのときに応じたリターンが得られます。
そのため上のような図になります。
上図はある特定の個人のリターンの分布になります。
ここで、競馬市場全体のリターンの分布はどうなるでしょうか。
全ての人の賭け金合計のうち、75％を当てた人たちで
シェアをする形になりますので、参加者全員にとっての
リターンは常にマイナス25％となり、
図にすると下図のようになります。

それにしても、レースの間のたった数分で
市場参加者の資産合計の25％が奪われるって、
異常な状況ですね（笑）。
ちなみに、これを12回繰り返すと
(1－25%)^12＝約3.17%
となり、市場参加者の資産合計が当日の朝100％の状態から
全レース終了後、3.17％まで縮小してしまうことになります。
約97％はJRAの懐に入るわけです。
恐るべし、競馬！！恐るべし、JRA！！
ちなみに、以前、私は競馬で大失敗をしました。
これらの事は当然解っていましたが、
無理っぽく感じるところほど、攻略のしがいがある、
という気持ちでチャレンジしていました。若気の至りです（苦笑）。
が、今になって思えば、数分で25％の負のリターンを
背負わされるフィールドをわざわざ選択する必要はないなぁ、
と改めて感じます。
というわけで（？）、
統計的に見た株式投資とギャンブルの違いのまとめです。
極論をしてしまえば（ホントに極論ですよ！）、
投資も投機もギャンブルも確率のゲームです。
お金を投じて、うまく行けば利益がでますし、
そうでなければ、元金が減るか、全部なくなってしまいます。
確実に利益を出したければ、債権とか定期預金などで、
わずかばかりの金利を稼ぐしかありません。
（この場合だって、激しくインフレになってしまえば、損します。）
しかし、これではあまりにも夢もないし、面白くないので、
リスクをとってリターンを得よう、となるわけです。
そして、株式投資の場合は、テラ銭が比較的少なく、
知識や経験によって、リターンをあげて、
リスクを下げることができる、という点で
ギャンブルと異なるためにオススメ、ということになります。
（競馬で食べている人は、競馬だってリスクを下げられる！
とおっしゃると思いますが、25％の負のリターンを解消できる
ほどでは無いと思います）
しっかり学ぶほど、リターンが上がり、
リスクを下げることができます。
まずは当サイトにて勉強してから、市場に参加することをお勧めします。
文章を読み込むだけだと時間がかかってしまうなぁ、と感じる方は
合宿セミナーにて一緒に学びましょう。
2日間でしっかり確実に学ぶことが出来ますよ！
2007年6月28日　K.Shimoda
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統計のお話バックナンバー
統計のお話　第15回「リスクと確率分布」