師走となりましたが、僕は自分のペースで仕事とお休みの調整を行っておりますです。
よって、「忘年会」と「渋滞だらけの東京」には、可能な限り行かないで済むように、いろいろ考え中です。なんのこっちゃ？
いえいえ、投下時間利益率を最大化するのが、個人部分の事業の大切なところだと、そういうことです。
予断ですが、「僕のThinkPadは、どうなっちゃうの？」なぁ～んて心配には及ばず、IBMとしては、投下資本利益率の低い部門の売却による現金収入と同時に、中国市場への足場作りができたわけであって、とても賢い選択だと思います。
ところで本題、「レバレッジとリスクの組合せ」についてです。
一般的に、有利子負債による事業のレバレッジは、薄利ビジネスに良く利用される資本戦略ですよね。
何度か書いておりますが、大手商社のようにROA２％弱のビジネスでは、自己資本比率が高ければ、投資家は投資しません。
よって、有利子負債比率を増やして（＝資本コストを下げ）、自己資本比率を低下させ（＝レバレッジを効かせ）ROEを高める必要があるわけです。
以上は、当たり前の話なのですが、それでは、事業リスク（＝事業のリターン）とレバレッジの組合せについては、どうなるか・・・・について考えてみたいわけです。
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【組合せ１：高レバレッジ＆低リスク】 【組合せ２：低レバレッジ＆高リスク】 【組合せ３：低レバレッジ＆低リスク】 |
ここまでは、まぁ、当たり前といえば当たり前です。
では・・・
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【組合せ４：高レバレッジ＆高リスク】 |
机の上で分析ばかりしている人たちにとっては、ROIC－WACCスプレッドが大きくなるから、企業の信用力が著しく低くならない限り「あり」と答えるわけです。
しかし、（ハイパーネットがそうであったように）この組み合わせは、「駄目」なのです。なぜ駄目なのかというと、そもそも「ハイリスク・リターン」を望んでいない低リターンのお金（＝有利子負債）で賄おうとするわけですから、様々な問題を引き起こします。
例えば、高リターンの可能性のある新規市場に取り組もうとすれば、そもそも高リターン（＝高リスク）より、低リターンでも低リスクであることを望んでいるお金を使っていると、そのお金が（つまり金融機関が）「いやだ」とか言うわけです。
（僕は痛いほど経験しました）つまり、低リスクをレバレッジによって高リターンにするのか、高リスクによる高リターンにするのか、どっちかにしてくれ！っというわけです。
「駄目」なはずなのに、結構あるんですよこういう企業。
ドコとは書きませんが、結構あるんです。注意したほうがいいですよ。たとえその会社の社債格付けが「ＡＸＸ」であったとしても。講演などでいつも言っていることですが、経営にとって最も重要なのは、事業リスクと資源のベクトルの一致なのです。
このベクトルの一致（高リスクの事業には、高リターンを望む資金）が図られていないと、経営は大変なのです。経験的に言えることです。 今日は、こんなところで。
2004年12月9日 板倉雄一郎
