またまた、株式投資薀蓄です。内容は、基礎の基礎ですから、「今更」と思う人は読み飛ばしてください。でも、結構重要な基礎ですよ。株価は、毎日動きます。短期で株価を動かす要因は、ニュース、チャートなどの情報が基本ですが、中には「へんてこりん」な勘違いによる株価変動がいくつかあります。「へんてこりん」であることを理解していて、需給の関係から「短期の買い」と判断する人は、例によって「おりこうさん」なのですが、これが日常化すると、本当に企業の価値が上昇するものだと勘違いする人がたっくさん居るものですからね。今日は、その辺を考えて見ましょう。
へんてこりん1：「株式分割」
その昔、「無償増資」などと、馬鹿馬鹿しい表現をしていた時代がありました。そのころは、本当に、今もっている株と同じ価値の株を無償でもらえる株主優待だと思い込んでいる人多かったですよ。笑えますよね。
そんな人が多かったので、名前を変えたのですね。
でも、需給の関係から「結果的に」分割後の株価が上昇しますから、買いが集まります。
それはそれで結構なことですが、わかっていない人は大変ですね。
実物経済的には、ある日、あなたの持っている株式の当該企業の取締役がやってきて、あなたの持っている株式を（たとえば、1：2分割の場合）ハサミで真っ二つにちょん切って、帰っていくだけの話ですからね。
確かに一株辺りの絶対値が下がりますから、買いやすくはなりますよね。でもね、既に数千円の株式をさらに10分割とかやってる会社あるでしょ。ほら僕のオフィスにも遊びに来たことのある社長の会社ですよ。ＮＡＳＤＡＱじゃないんだから、やりすぎじゃない？ それに飛びつく人も人だけどねぇ。Ｈ君、会社ごっこですかぁ？
ただ、米国がそうであるように、すべての株式が、一株数十ドルの範囲にあって、単元株式数が10株とかになれば、学生なんかも参加できて、それはそれでいいですけどね。その前に単元株制度なんてやめてしまえばいいのですよ。
これに関連して、おばかさんのお話を・・・田原総一郎という「芸能人」をご存知だと思います。あれは確か3年ほど前の「サンデープロジェクト」でのことでした。日産の業績不振の話題を取り上げるべく、彼は一枚のフリップを用意してきました。正確な数値は忘れましたが、そのフリップには、「トヨタ株＝4000円、日産株＝2000円」と大きく書いてあって、彼のいつもの調子で、「なんで2倍も差がついちゃったんですかねぇ」とおばかなことを話していました。
当日は、後ろの席に各証券会社のアナリストが居て、彼らの顔は「いやぁ、そういうことを比較しても・・・・」という複雑な顔をしていましたよ。僕は大爆笑でした。
この人、ヤフー株が一億円を超えたときも、喜んでネタにしていましたよ。単に分割していないだけなのにねぇ。
以上、予断ですが、ＴＶや雑誌の情報なんて、そんなものですからね。自分の判断を信用できる脳みそを鍛えないと、お金は儲かりません。
へんてこりん2：「子会社の上場（ＩＰＯ）」
これねぇ、実は変な話なんですよ。
話を簡単にするために、仮に100%子会社だとしましょう。そして親会社に十分な資金力があったとしましょう。つまり子会社が親会社の連結対象であり、子会社の事業活動に十分な資金を親会社が供給できるという条件です。
この場合、子会社が上場することによって、親会社の価値は減るんですよ。実は。
なぜなら、上場前も上場直後も、全く同じ経済価値の企業なのに、上場によって新規に株式を発行しますから、一株辺り利益（ＥＰＳ）は減りますね。「ダイリューション＝薄まる」と表現します。
（一株辺りの価値は、発行した株式数分だけキャッシュが入りますから、一時的には変化しません・・・ただし、投下資本利益率が、投下資本の増加によって、下がらなければという条件が付きます）
もし上場による資金調達が、その事業の価値を高められるとするならば、連結子会社のままでも親から投資を受ければいいわけですよね。でもそれはせずに、第三者からお金を集めるというわけです。もっとわかりやすく言えば、自分の金を投資はしないけれど、他人の金を投資させることによって、その人が儲かるという摩訶不思議現象です。
ただ実際には、お祭り騒ぎになって、株価は上昇します。へんてこりんは、親会社の保有している子会社株式のＥＰＳが下がるのに、親会社の評価が上がることことばかりではありませんよ。そもそもその子会社事業は親会社に連結されていたわけですから、それまで評価されなかった（親会社の時価総額が正当に評価されていなかった）ことがへんてこりんな話ですよね。
親会社にとって、子会社の上場によって、キャピタルゲインが得られるということなのでしょうけれど、そもそも親会社が上場企業なわけですから、へんてこりんです。
ただ例外はあります。最近の例では、親会社のＫＤＤＩがau事業をひいきして、ＰＨＳ事業（ＤＤＩポケット）をほったらかしているような場合です。この件は子会社上場ではなく、買収ですが、買収によって親会社からの縛りが解けて、子会社はもっと儲かるようになるでしょうね。こういう特殊な場合以外、実はへんてこりんなのですよ。
そうそう、今日（2004年6月28日）子会社のＩＰＯが延期されたという噂でストップ安まで暴落した企業がありましたよ。これもへんてこりんの一側面ですね。
へんてこりん3：「企業買収」
これは56号で詳しく書きましたし、ある意味「へんてこりん2」の逆パターンですから、詳しく説明する必要は無いですね。つまり本当に（歴史的に現象として数値で確認できたためしがほとんど無い）シナジーが実現するなら、買収企業の価値も、被買収企業の価値も上がって良いでしょう。
以上、「需給」と「価値変動」は全く別物だという話でした。
他にもたくさんの「へんてこりん」がありますが、例によって気が向いたときに書きます。
それでは、これ恒例にしましょうかねぇ。「おりこうさん、と、おばかさん」コーナー。
おりこうさん・・・需給による株価変動なのか、本質的な価値変動なのかをしっかり区別して、投資スタンスを分けられる人。
おばかさん・・・どちらの場合も、本気で価値が上昇すると信じている人。
つまり、お金は、ばかさんから、おりこうさんに移っていくというわけですね。
ゼロサムです。
次の出版ですが、
「株式投資、本当の話」というタイトルと、
「おりこうさんと、おばかさん」のどちらがいいですかねぇ？
板倉雄一郎２００４年６月２８日
今日の数字占い 3302 , 4680 , 4751
あーーあ、いろいろ人の名前だしちゃって、笑えますね。タイトルはもちろん「おりこうさんとおばかさん」こっちのほうが、一般的には売れますよ。30万部は、いくんじゃないですか？（笑）ゴマブックでしたか、よくキオスクなどで、売ってる奴は、「株式投資本当の話」ですけど、ベストセラーには、なりにくいですね。
株式分割の件ですが、インベスタマー戦略ってのを考えると、分割・株価上昇・ちょこっと売却・お客として商品購入→会社の売上アップ→株価上昇→分割・・・この連鎖、と考えると、国民が金融に目覚めた？昨今としては、集客効果のある仕組みのような気もします。完全なサイクルではないでしょうが、一定の効果は得られないでしょうか？
金融マンさん、コメントありがとうございます。おっしゃるとおり一定の効果は得られます。ただ、金融マンさんのように、実態を良く理解した上で、つまり「需給によるサイクル」と認識した上で、集金効果を狙うというのは正解なのですが、ほとんどの個人投資家は、その理屈を理解していないのではないかと危惧しているというわけです。もっと具体的に書けば、当該企業の価値を決定的にする将来キャッシュフローの増加無しに、株価上昇があるとすれば、いずれ株価は崩壊するということです。これからもよろしくお願いいたします。
お返事ありがとうございます。
ＳＭＵ第77号の主旨との関係で、「集金」についてのコメントにとどまっているのだと思うのですが、もう1点お聞かせ願えればと思っています。
まず、「集金」については板倉さんの仰るとおり、儲けが出ないのに株価だけ上昇すればいずれ崩壊すると思います。
しかし、「集客」の効果が絡むとどうでしょうか。Ｈ社長によれば、中学生でもかえるといいな・・ということですし、近い将来株式取引に参加する人の数が著しく増加すると考えた場合、『株式分割によりチョコッとリッチになった人が会社にお金を落とし、会社の業績がアップし、それにより株価がアップし、再度分割し、それによりチョコッとリッチになった人が・・・・・』の繰り返しで、かなりの集客効果を狙えないでしょうか。従来のように、会社支配の問題を意識するあまり分割せず高額なままの株式がある一方で、細かく分けてインベスタマー（投資家兼顧客）を増やす株式戦略も非常に興味深いと考えます。
「集金」と「集客」を合体させ、相互にドライブさせる仕組みが完成すれば、ポイントプログラム等よりはるかに刺激的な顧客囲い込み戦術になりうると思います。
もちろん、完全なサイクルではないでしょうから、分割のやりすぎ、株価のヒートがおきれば株価崩壊の問題は出るかもしれませんが。
以上、「集客」効果について考えたのですが、板倉さんはどのようにお考えですか？ご教示願えると幸いです。
そのとおりですね。理想です。ただ、現状は、米国株のように当たり前の数十ドルではなくて、企業価値に変動が無いのに、株価が釣りあがる状況なので、個人投資家が、それをちゃんと理解しないと、いずれ暴落して、また株離れという悪循環も考えられますよね。そうならなければ、今以上に企業を細切れにした方がいいと思っています。Ｈ社長の根本的な考えには賛成ですが、市場のフィナンシアルインテリジェンスが追いついていないと思うのです。
追加です。中学生が買えるのは良いのですが、この場合手数料の問題がありますよね。720円で確かに買えますが、そのために手数料700円ぐらいとられます。利益を考えたら、株価が（＝企業価値が）2倍以上にならないと売れませんよね。で、結局数千円が限度だと思うわけです。Ｈ社長の会社の場合、以上の意味でやりすぎだと思うわけです。
ラ○ブド○証券が誕生しますが、ここでも何か新しいビジネスモデルを出してこないでしょうか。従来型の手数料収入に頼るものではないもの。
ＩＴコングロマリットゆえ、手数料収入を収益の柱にせず、顧客獲得事業と位置づけてもよくないですか。また、集金×集客の仕組みが出来上がれば他業者にも同じモデルのサービスを証券会社を通じてサービスする・・という方法もありうるかな、と考えています。