本日（2006年8月29日）の日本経済新聞朝刊一面に、
「ネット企業 世代交代の波」という見出しの記事があります。
この記事の多くの部分は、「経過報告」として間違っているとは思いません。
しかし、記事中の、「楽天の株価が低迷」という表現には、「？」です。
単に、楽天の株主価値
（＝業績予測と資本コストから算出される企業価値から、
有利子負債を差し引いた値）
に比べ、むちゃくちゃ高い価格（＝時価総額）が、
適正水準に調整されつつあるだけの話であって、
決して、「低迷」しているわけではないからです。
「価値を理解せぬまま投機活動をする人たち」によって、
2005年末から2006年春にかけて一時的に形成された、
「価値に対して極めて高い株価」という異常な状態が、
その価格を付けてしまった人たちの損失を伴いながら、
終焉しただけの話です。
「株価低迷」ではなく、「適正水準に近づいた」だけの話です。
（僕個人のざっくり価値算定では、同社の株価は、まだ高いと思います。）
ハーバードビジネススクール卒MBAの三木谷社長も、
自社の時価総額が、その株主価値に対して、
相当に高いことを十分に認識していたでしょう。
だからこそ、焦ってTBS買収などの「仕掛け」を行ったといえます。
結局、価値と乖離した価格は、経営者にとっても、株主にとっても、
よろしくない結果になるものです。
きっと、「楽天の次はミクシィだ！」と、証券会社がはやしたて、
ミクシィの上場の際にも、
その価値に対して相当に高い株価が付けられることでしょう。
ネットインフラはすばらしいと思います。
ネット関連企業にも、それなりの価値があると思います。
しかしだからといって、法外な価格を付ける合理性はありません。
でも、きっと繰り返されるのでしょう。
なんら価値を生み出さない短期トレードを行うものによって、
その繰り返しは、やむことはないでしょう。
上場企業は、パチンコ台ではないというのに。
2006年8月29日 板倉雄一郎
PS：
さしずめ、
証券会社≒パチンコ店
上場企業≒パチンコ台
デイトレーダー≒パチプロ
デイトレなど投機指南書＝パチンコ必勝本
そんな感じです。
でもこの場合のパチンコ店は、
パチプロにホイホイ融資までするんですから、あきれてしまいます。
この場合のパチンコ店の利益の大部分は、
もはや取引手数料ではなく、信用貸付の利息というのが現実です。
ゼロサムの中では、何も生み出されません。
PS^2:
激しく乱高下するチャートを見るたび思います。
客観的には「激しい動きですね」で終わりですが、
ズドーン！と一瞬だけ株価が高騰している山では、
「その価格で手を出した不幸な人」が間違いなくいるわけで、
（同じ価格で売り手と買い手が出会うからこそ株価が形成されます）
かわいそうにも思いますが、自業自得ですから仕方ありません。
価値算定の術を持っていれば、
こんな価格で絶対に手を出さないのに＝損をしなくてすむのにと、
思ってやみません。
